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PTA反彈為短期行為

時間: 2019-06-10 閱讀:9 錄入:yhqh2305 作者:

自4月中旬以來,鄭州PTA期貨價格持續下跌,主力1909合約從6400元/噸以上跌至5100元/噸以下,主要利空是原料PX價格下跌導致的成本重心下移、檢修裝置重啟及下游消費走弱導致供需寬松。6月份以來,PTA原料走勢企穩,裝置意外檢修增多,下游滌絲庫存壓力緩解,基本面悄然轉向,短期價格迎來反彈。

  原料價格暫時企穩中長線存下行空間

  4月中旬,CFR中國臺灣PX現貨中間價在1070美元/噸左右,對應的PTA成本在5600元/噸一線,PX-石腦油的甲醇在485美元/噸以上。之后,PX價格的下跌分為兩個階段,4月中下旬至5月中旬,PX價格主動下跌至850美元/噸附近,其與石腦油價差壓縮至280美元/噸一線,導致PTA成本降至4500元/噸附近;5月下旬開始,由于原油價格持續下跌,下游石腦油和PX跟跌,PX價格進一步下跌至806美元/噸一線,對應的PTA成本重心下滑至4220元/噸附近,但此輪PX被動跟跌過程中,其與石腦油價差自280美元/噸附近的低位修復至350美元/噸一線,主要是5月下旬偏低的利潤導致亞洲裝置檢修增加。上周原油價格結束持續大幅下行的走勢,開始企穩反彈,PX上周五出現了單日45美元/噸的反彈,導致PTA成本重心上漲了230多元/噸。至此,原料端的利空暫時釋放完畢,短期有利于PTA價格的企穩反彈。但從中長期看,PX-石腦油價差在目前400美元/噸左右的水平難以持久,隨著海南煉化、中化弘潤、恒逸文萊和浙石化的PX項目陸續投產,PX-石腦油的價差依舊可能回到300美元/噸以下,因此從成本角度看,不考慮原油的前提下,PX價格短期對近月合約有支撐,但對遠月合約影響偏利空。

  聚酯環節表現健康 PTA供需面企穩

  4月下旬開始,PTA開工率持續上升,最高至95%以上,如果考慮部分裝置超負荷生產,實際的行業整體開工率甚至接近滿負荷,但下游聚酯廠庫存持續上升,利潤不斷壓縮,行業的整體開工率從近94%的水平持續下行至88%附近。PTA的供需結構實際在不斷轉向寬松,2000元/噸的現貨加工費水平也沒有繼續存在的理由,因此5月份PTA現貨價格快速走低,加工費從2000元/噸壓縮至近900元/噸附近的水平,1909合約的盤面加工費降至700元/噸一線,理論上看,盤面價格繼續下跌的空間有限。此時,下游聚酯產品的價格也已經跌至近2年的低位水平,聚酯產品普遍轉為虧損,終端織造企業開始抄底聚酯滌絲產品。5月底聚酯產品庫存壓力大幅緩解,長絲短纖庫存均降至近兩年同期的低位水平,據CCF統計,端午假期三日江浙滌絲產銷整體尚好,3天平均估算在120%左右,可見下游織造企業繼續抄底原料,聚酯廠的庫存壓力得到進一步釋放。聚酯行業開工率也由持續下滑轉為企穩回升,6月初回到89.5%的水平,且有繼續回升的預期。與此同時,華彬石化、嘉興石化、漢邦石化、四川能投等幾套裝置又因故短停,PTA裝置負荷短期下降了10%,因此PTA的供需格局從不斷寬松轉為收緊,價格獲得支撐。

  從以上的分析看,4月中至5月份PTA市場成本下滑和供應寬松的雙重利空共振,價格不斷下跌,下游產品價格同步走低;但在價格跌至近兩年的低位時,從PX、PTA至聚酯,各環節的利潤已經壓縮至偏低水平,終端織造企業入市抄底,PTA供需面率先企穩,之后隨著原油止跌,PX價格出現反彈,成本面也開始向好。在基本面整體從利空轉為利多的過程中,由于原料大幅反彈,PTA價格在端午節后出現了較大幅度的上漲,短期PTA價格反彈可能延續。但終端消費處于淡季,目前下游織造廠的抄底可以理解為滌絲庫存從聚酯廠轉移到織造廠,因此后期聚酯產品的銷售可能再度放緩,庫存再度回升,且PX環節利潤依舊有壓縮的空間,長期看PTA價格依舊有壓力,因此反彈定義為短期行為,中長期依舊維持低位震蕩的判斷。


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